Valuace SpaceX před IPO: Co znamenají dostupná data?

Společnost SpaceX Elona Muska se chystá vstoupit na burzu s ohromující valuací 1,75 bilionu dolarů. Toto číslo je pro mnohé analytiky nepochopitelně vysoké a vzpírá se logice.

Společnost SpaceX Elona Muska se chystá vstoupit na burzu s ohromující valuací 1,75 bilionu dolarů. Toto číslo je pro mnohé analytiky nepochopitelně vysoké a vzpírá se logice. Dlouhodobě se spekuluje, že finanční matematika společnosti, která se zabývá vesmírnými starty a budováním orbitálního datového centra s umělou inteligencí, jednoduše nesedí.

Podle nedávných odhadů by SpaceX musela zvyšovat prodeje o neuvěřitelných 50 procent ročně po dobu deseti let, aby svou valuaci ospravedlnila. Čím více dat o tomto očekávaném IPO (Initial Public Offering) přichází, tím obtížnější je racionálně ho vysvětlit. Investice do Muskova raketového giganta se tak začíná jevit méně jako důvěra v jeho schopnost generovat zisky a více jako signál víry v miliardářovy rozsáhlé ambice poslat lidi na Mars nebo vybudovat orbitální datové centrum s milionem satelitů.

Mnozí investoři se pravděpodobně chtějí jen svézt na vlně a zbohatnout na samotném humbuku. To je však ze své podstaty riskantní sázka, zejména vzhledem k volatilitě jiné Muskovy veřejně obchodované společnosti, Tesly. Jak poznamenal právník a online komentátor Max Kennerly, investory SpaceX, kteří nakoupí akcie při IPO za 135 dolarů za kus, může čekat extrémně turbulentní jízda. Společnost vstupuje na burzu s valuací, která je zhruba 95násobkem jejích předchozích příjmů. Pro srovnání, Google a Facebook vstoupily na burzu s valuací přibližně sedmi- a dvacetinásobku svých tehdejších příjmů.

Počáteční veřejný podíl SpaceX, tedy část akcií dostupných pro obchodování mezi drobnými investory, je extrémně malý. To vyvolalo obavy z velké volatility akcií. Jednoduše řečeno, s menším počtem dostupných akcií mohou i mírné nákupy nebo prodeje vyvolat značné cenové pohyby. Drobní investoři by tak mohli zůstat s prázdnýma rukama poté, co počáteční vlna zájmu opadne, což by IPO SpaceX mohlo připomínat spuštění pochybné meme akcie. Kennerly dále uvedl, že za pouhých 135 dolarů za akcii získá investor pro forma hmotnou účetní hodnotu 7,85 dolaru za akcii, což představuje okamžité 94procentní zředění. Noví investoři vkládají 48 procent veškerého kapitálu, který kdy byl do SpaceX investován, výměnou za 4,2 procenta akcií.

Dokonce i SpaceX ve svém podání Komisi pro cenné papíry (SEC) minulý měsíc varovala, že hodnota jejích akcií by mohla být výrazně zředěna. Akcionáři navíc nebudou mít prakticky žádné slovo ve fungování společnosti. Musk si díky „schématu akcií s dvojí třídou“ ponechá přes 80 procent hlasovacích práv, což je kontroverzní přístup, který dává vedení společnosti nepřiměřenou kontrolu nad jejím směřováním. Aby si SpaceX udržela valuaci na 30násobku hodnoty svých akcií (což je „štědrá“ domněnka), musela by generovat roční čistý příjem kolem 60 miliard dolarů. To by vyžadovalo bezprecedentní obrat, vzhledem k tomu, že společnost loni prodělala 4,9 miliardy dolarů. Pro srovnání, i Tesla loni vydělala jen 4 miliardy dolarů.