Proč úrokové sazby nezastaví růst cen paliv a potravin: Klíčová je globální inflace

Centrální banky po celém světě zvyšují úrokové sazby ve snaze zkrotit inflaci. Nová analýza však ukazuje, že tento nástroj má omezený dopad na ceny, které nejvíce ovlivňují každodenní život, jako jsou paliva a dovážené potraviny.

Centrální banky po celém světě zvyšují úrokové sazby ve snaze zkrotit inflaci. Nová analýza však ukazuje, že tento nástroj má omezený dopad na ceny, které nejvíce ovlivňují každodenní život, jako jsou paliva a dovážené potraviny. Tyto takzvané „obchodovatelné“ ceny jsou totiž poháněny globálními trhy a událostmi, které jsou mimo kontrolu jednotlivých zemí.

Inflace se dělí na dvě hlavní složky: neobchodovatelnou a obchodovatelnou. Neobchodovatelná inflace zahrnuje ceny zboží a služeb produkovaných a prodávaných na domácím trhu. Na tu má zvyšování úrokových sazeb vliv, protože zdražuje půjčky, tlumí výdaje a zpomaluje růst cen. Naopak obchodovatelná inflace, kam spadají například pohonné hmoty, dovážené potraviny nebo hnojiva, je ovlivněna pohyby směnných kurzů a globálními cenami komodit. Právě tato složka je v současnosti hlavním motorem celkové inflace.

Například na Novém Zélandu vzrostla obchodovatelná inflace za rok do června o 4,9 %, což je téměř dvojnásobek oproti březnu. Neobchodovatelná inflace zůstala víceméně stabilní. Velkým faktorem tohoto nárůstu byly ceny benzínu, které se zvýšily o 27,5 %, a dalších pohonných hmot a maziv o více než 70 %. Bez těchto výrazných nárůstů cen paliv by celková inflace byla výrazně nižší a pravděpodobně by nevyžadovala okamžitou změnu úrokových sazeb.

Většina současného inflačního problému je tedy importovaná, což má jasný dopad na malé, otevřené ekonomiky. Hlavním šokem je konflikt na Blízkém východě a následné narušení lodní dopravy v Hormuzském průlivu a Rudém moři. Nový Zéland, stejně jako mnoho dalších zemí, dováží téměř veškeré palivo a velkou část hnojiv právě těmito klíčovými námořními cestami. Jakékoli narušení těchto dodavatelských řetězců se okamžitě projeví na cenách u čerpacích stanic a v supermarketech. Pokud jsou kontejnerové lodě nuceny volit delší trasy kolem Afriky, náklady na dopravu nevyhnutelně rostou.

Úrokové sazby zůstávají nejúčinnějším nástrojem centrálních bank proti domácí inflaci tažené poptávkou. Mohou pomoci ukotvit dlouhodobá očekávání, aby se dočasný šok nepřeměnil v trvalou spirálu mezd a cen. Nemohou však snížit cenu barelu ropy ani zaručit bezpečný průchod lodí Rudým mořem. Snaha snížit neobchodovatelnou inflaci pod cílovou úroveň s sebou nese riziko utlumení celkového ekonomického růstu, zatímco globální nejistota bude i nadále tlačit na obchodovatelnou inflaci. Důsledky tohoto stavu pociťují spotřebitelé u čerpacích stanic a v supermarketech.