IPO SpaceX a OpenAI: Proč už veřejní investoři nemohou očekávat zisky jako u Amazonu a Applu?

Moderní primární veřejné nabídky akcií (IPO), jako jsou ty očekávané od společností SpaceX nebo OpenAI, se výrazně liší od těch, které v minulosti přinesly obrovské zisky investorům do firem jako Amazon nebo Apple.

Moderní primární veřejné nabídky akcií (IPO), jako jsou ty očekávané od společností SpaceX nebo OpenAI, se výrazně liší od těch, které v minulosti přinesly obrovské zisky investorům do firem jako Amazon nebo Apple. Výzkum téměř tisíce amerických IPO z let 2007 až 2022 ukazuje, že dnešní vstup na burzu slouží spíše jako příležitost pro zasvěcené osoby a manažery k prodeji svých podílů, než jako startovní čára pro tvorbu hodnoty pro veřejné investory.

Tradičně IPO pomáhaly mladým firmám získat kapitál pro růst. Amazon a Apple vstoupily na burzu v raných fázích svého životního cyklu a většinu svého dramatického růstu zažily jako veřejné společnosti. Tento vzorec se však změnil. Počet veřejně obchodovaných společností v USA od konce 90. let výrazně poklesl, zatímco soukromý kapitál z venture kapitálových a private equity firem se rozšířil. Průměrný věk společnosti při vstupu na burzu se zdvojnásobil ze čtyř let na začátku 21. století na téměř deset let do roku 2025. Firmy dnes mohou soukromě získat miliardy, a tak nepotřebují veřejné trhy tak brzy jako dříve.

Studie se zaměřila na takzvané „levné akcie“ – opce udělené manažerům před IPO za cenu výrazně nižší než konečná cena IPO. Tyto opce se stávají okamžitě velmi cennými. Například, pokud manažer obdržel opce na nákup akcií za 2 dolary a cena IPO je 20 dolarů, okamžitě získá značný profit. V průměru byla cena IPO 5,7krát vyšší než realizační cena opcí udělených rok před IPO. To znamená, že značná hodnota je převedena na zasvěcené osoby ještě předtím, než veřejní investoři akcie koupí. Společnosti podporované venture kapitálem a soukromými institucionálními investory častěji vykazovaly velké rozdíly mezi cenami opcí a cenami IPO, což naznačuje, že IPO často slouží jako událost pro získání likvidity pro tyto rané investory.

Tento trend má dopad na budoucí akcionáře. Výzkum ukazuje, že společnosti s větším množstvím těchto „levných akcií“ investovaly méně do kapitálových výdajů a výzkumu a vývoje po vstupu na burzu. Manažeři, kteří již drží cenné opce, mohou preferovat stabilní růst před agresivní expanzí, což vede k pomalejšímu růstu a nižším dlouhodobým výnosům pro nové akcionáře. Pro veřejné investory to znamená, že většina explozivního růstu hodnoty společnosti se nyní odehrává, dokud jsou firmy stále soukromé.

Co to znamená pro Česko

Ačkoliv se článek zaměřuje na americký trh, podobné trendy v opožděném vstupu firem na burzu a roli soukromého kapitálu lze pozorovat i v Evropě. Pro české investory to znamená potřebu pečlivě zvažovat investice do IPO a uvědomit si, že rané, „raketové“ zisky jsou dnes méně pravděpodobné než v minulosti.